焦点快报!有色金属：海外风险事件频发，铜价承压

铜：海外风险事件频发，铜价承压

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【现货】5月4日SMM1#电解铜均价67285元/吨，环比-150元/吨；基差55元/吨，环比+5元/吨。广东1#电解铜均价67160元/吨，环比-210元/吨；基差0元/吨，环比-50元/吨。

【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回升。铜精矿进口指数84.75美元/吨，月环比上涨4.42美元/吨。据SMM，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。内外比价修复，进口窗口几近打开。

【需求】4月旺季订单不及预期，中上旬铜杆开工率持续下滑，但月末铜价回落带动铜杆开工率明显回升。4月28日当周，精铜杆开工率78.65%，周环比回升14.86%；再生铜杆开工率62.62%，周环比回升4.35%。精废价差走弱至1168元/吨，利于精铜小幅恢复。终端来看，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。

【库存】国内延续去库，海外库存增加。4月28日SMM境内电解铜社会库存16.35万吨，周环比减少2万吨；保税区库存15.86万吨，周环比增加0.29万吨；LME铜库存64550吨，周环比增加12675吨；COMEX铜库存27647短吨，周环比增加2169短吨。

【逻辑】美联储如期加息25bp，但鲍威尔强调致力于通胀率回落至2%的目标，目前降息不合适。持续高利率对抑制经济需求和提升金融系统风险负面效应显露，衰退和避险交易升温，利空基本金属。虽然铜价回落对中下游开工提振明显，铜价低位买盘较多，库存绝对值低位，也即产业基本面具备韧性，但整体宏观预期走弱对铜价抑制作用明显。整体上，短期预期仍有反复，反弹空思路，短线不建议追空，主力关注66000支撑；中线空单继续持有，注意仓位管理。

【操作建议】反弹空思路，不建议追空，主力关注66000支撑

【短期观点】中性偏空

锌：加工费边际下滑，主力关注20800支撑

【现货】：5月4日，SMM0#锌21480元/吨，环比+80元/吨，对主力+100元/吨，环比持平。

【供应】：2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。符合预期。4月，当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，除云南、湖南、陕西部分炼厂常规检修，其他地区多保持高开工率。预计4月国内精炼锌产量环比环比减少约2万吨。

【需求】：下游库存偏高，弱复苏。4月28日当周，镀锌开工率59.77%，环比-8.4个百分点；压铸锌合金开工率49.41%，环比-0.5个百分点；氧化锌开工率64.5%，环比+3.2个百分点。

【库存】：4月28日，国内锌锭社会库存11.49万吨，周环比-2.18万吨；5月4日，LME锌库存约5.2万吨，环比持平。

【逻辑】：美联储如预期加息25个基点，利率声明删除了此前暗示未来还会加息的措辞，暗示可能暂停加息脚步。产业上，需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，5月锌精矿加工费4800元/吨，加工费边际下滑，4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑。操作上主力关注20800-21000支撑，逢低试多，小止损。

【操作建议】：主力关注20800-21000支撑，逢低试多，小止损

【观点】：谨慎偏多

铝：主力关注18000支撑

【现货】：5月4日，SMMA00铝现货均价18510元/吨，环比+30元/吨，对主力-10元/吨，环比持平。

【供应】：2023年3月份国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%。3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。云南地区减产落地后稳定运行，贵州、广西、四川地区小幅复产。

【需求】：下游开工平稳，4月27日当周，铝型材开工率68%，周环比+2个百分点；铝板带开工率79.4%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝材开工率65.3%，周环比持平。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。

【库存】：5月4日，中国电解铝社会库存83.5万吨，较节前-1.8万吨。5月4日，LME铝库存56.3万吨，环比-0.2万吨。

【逻辑】：隔夜美联储如预期加息25个基点，利率声明删除了此前暗示未来还会加息的措辞，暗示可能暂停加息脚步。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑，同时新疆地区外运铁路检修，影响出货量。地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，但整体增速放缓，俄铝更多流入中国，短期铝价关注18000支撑，不宜追空。

【操作建议】：短期关注18000支撑，不宜追空

【观点】：中性

镍：主力关注190000附近压力

【现货】5月4日，SMM1#电解镍均价196400元/吨，环比+3900元/吨。进口镍均价报195900元/吨，环比+4150元/吨；基差7750元/吨，环比+5500元/吨。

【供应】国内产量稳中有增，3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上涨1.73%，同比上升39.68%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。进口窗口关闭，3月进口量大幅下滑，俄镍与金川升水一度倒挂。但在海外长协陆续签订以及进口亏损缩窄的背景下，4月清关量抬升。月末长协订单流入，打压俄镍升水，国内供应明显缓解。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，碳酸锂阶段性止跌企稳，或带动硫酸镍止跌预期，引发前驱体企业集中性补库，但鉴于硫酸镍仍然是过剩状态和需求好转可持续性存疑，认为是阶段性小幅回暖。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】5月4日，LME镍库存39918吨，周环比减少1206吨；SMM六地社会库存4640吨，周环比减少296吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。

【逻辑】短期镍市上涨的核心驱动是显性库存低位，现实矛盾解决前，不宜过分看空镍价；而随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱，镍价重心有望继续下移。留意LME镍基差问题，0-3月差contango结构持续收窄，逼近转向back结构，外盘逼仓风险犹存。产能兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，近期海外宏观走弱，美联储如期加息25bp，但鲍威尔强调致力于通胀率回落至2%的目标，目前降息不合适。持续高利率对抑制经济需求和提升金融系统风险负面效应显露，衰退和避险交易升温，利空基本金属。镍价仍然处于高估值区间，操作上寻找宏观和基本面边际走弱共振时点，延续反弹空思路，主力关注190000附近压力。

【操作建议】波段反弹空，反复测试190000附近压力

【短期观点】中性偏空

不锈钢：阶段性供需错配，但整体供增需平，后市累库压力犹存

【信息】SMM：外电5月3日消息，印尼一名内阁部长周三表示，印尼已削减税收激励措施，以限制对低品质镍产品的投资，该国旨在从其丰富的镍储备中提取尽可能多的价值，并推动进一步的下游投资。

【现货】据Mysteel，5月4日无锡宏旺304冷轧价格15650元/吨，环比+150元/吨；基差330元/吨，环比-40元/吨。

【供应】5月钢厂排产创新高，但上月末钢厂控制分货节奏，造成短时现货资源紧平衡，关注节后到货情况，后续供应压力逐步显现。4月国内新口径国内41家不锈钢厂300系排产151.15万吨，月环比增加3.5%，同比增加2.3%；5月161.43万吨，月环比增加6.8%，同比增加13.1%。印尼方面，4 月排产预计 36.7 万吨，环比增加 0.5%，同比减少 14.1%；5月预计基本与4月持平。

【需求】前期在持续阴跌行情中，中下游维持低库存状态。4月中旬，原料止跌企稳后，市场产生成材价格止跌预期，中下游集中性补库带动不锈钢价格强势反弹。整体一季度不锈钢终端需求表现平淡，没有明显的淡旺季区别。预计5月不锈钢需求维持弱势复苏状态，难以看到明显回暖。

【库存】社会库存绝对值在中性水平，剔除仓单后，可流通资源较低。高排产情况下，厂库资源逐步累积。4月28日无锡+佛山300系社会库存50.26万吨，周环比去库3.31万吨。3月国内15家主流钢厂300系厂内库存56.9万吨，环比增加7.8%。

【逻辑】前期阴跌行情导致中下游维持低库存，原料阶段性止跌后，中下游集中补库，叠加钢厂控制发货，造成阶段性供需错配，带来钢价触底反弹。目前钢厂利润小幅修复，钢厂增产意愿强化，5月排产创新高。需求维持弱复苏状态，社库绝对值处于中性水平，库存压力转移至钢厂端，高排产会给后市带来压力。另外，短暂的供需错配和钢厂高排产计划给原料形成正反馈，叠加印尼取消免税政策消息情绪影响，原料镍铁价格探涨，铁厂挺价情绪尚存，可流通资源不充裕。跟踪节后钢厂到货情况和原料走势，主力关注15600~15800压力。

【操作建议】暂观望，反弹至15600~15800逢高试空

【短期观点】中性

锡：银行股再度下跌，市场恐慌情绪上升，叠加弱现实下锡价预计下行

【现货】5月4日，SMM 1# 锡212000元/吨，环比上涨2500元/吨；现货升水75元/吨，环比下跌25元/吨。

【供应】3月锡矿进口环比回升，3月国内锡矿进口21929吨，环比增加27.68%，同比减少24.35%，1-3月累计进口55500吨，累计同比减少37.45%。其中缅甸地区进口锡矿16786.4吨，环比增加25.94%，除缅甸外地区进口5140.6吨，环比增加33.69%，主要增量来自于刚果金地区。3月国内精炼锡产量15114吨，环比增加17.24%，同比减少0.54%，3月精锡企业开工率64.09%，环比增加9.42%，同比减少2.71%。

【需求及库存】焊锡企业3月开工率81%，月环比上升0.9%，开工率小幅上升，但仍未出现明显改善。其中大型企业开工率86.2%，环比减少0.4%，中型企业开工率71.2%，环比上升5.4%，小型企业开工率51.5%，环比上升0.9%。截止5月4日，LME库存1560吨，环比增加25吨；上期所仓单库存8428吨，环比减少62吨；精锡社会库存11128吨，环比增加590吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

【逻辑】宏观方面，海外银行业股票再度暴跌，市场恐慌情绪上升，宏观氛围偏弱。展望五月尽管国内锡矿供应偏紧，但高库存及较多进口锡锭情况下，供应端维持宽松。需求端短期来看仍未有明显改善，锡价上涨时，下游采购意愿较弱，市场成交清淡。综上所述，我们认为近期锡价偏弱运行，建议逢高轻仓试空。

【操作建议】观望

【短期观点】中性偏空

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